Medlemslogin

Medlemslogin

I aktiemarkedets handelsmiljø sender et værdipapirs debut på den offentlige platform ofte spændingen om en lukrativ fangst gennem nogle investorer. Og denne første offentlige udbud (IPO) kan helt sikkert betale sig for mange investorer i slutningen af sin risiko mod belønning lokke. Men ligesom møl, der tiltrækkes af en flamme, har en varm ny aktie også potentiale til at brænde dem, der hopper for hurtigt og investerer for robust.

IPO yderligere defineret

For at definere en IPO yderligere kommer andre faktorer ind i billedet, såsom ægteskabet mellem aktiemarkedet og IPO’en – og den proces, der fremskynder dette. Når en virksomhed beslutter sig for at gå på børsen, skal den tage nogle klart definerede skridt for at fjerne sig fra den private sfære. Virksomheden bliver “udsteder” af de aktier, den sælger, når den begynder at samarbejde med en lang række enheder om at koordinere sin børsintroduktion. Da den søger at rejse kapital til finansiering af sine aktiviteter, nyder en udsteder typisk også andre fordele ved sin børsdebut.

Offentlige vs. private virksomheder

I den bredeste definition er en virksomhed enten privat (privat ejet) eller offentlig (offentligt handlet). Hvis en virksomhed “går på børsen”, betyder det, at den går fra privat ejerskab til offentligt ejerskab. Private virksomheder er typisk mindre, selv om dette ikke er en generel beskrivelse.

Privat ejede virksomheder

Den snævre niche af investorer i en privat ejet virksomhed omfatter generelt virksomhedens stifter(e), familier, venner og andre investorer som f.eks. engleinvestorer (også kendt som private investorer eller seed-investorer) og venturekapitalister (investorer, der leverer kapital til nystartede ventures).

Når en privat virksomhed går på børsen i et træk, der ofte kaldes en “exit-strategi”, vil de tidlige investorer kunne tjene på den investeringsrisiko, de tog i den unge virksomhed. Som følge heraf består virksomhedens børsnotering normalt af aktier, som oprindeligt var ejet af disse private investorer. Så længe en virksomhed er privat, er den ikke forpligtet til at offentliggøre sine finansielle oplysninger, men denne fordel ved anonymitet forsvinder, når den bliver børsnoteret.

Publicly Traded Companies

Ud over det begrænsede omfang af et privat selskabs investorer, skærer et offentligt selskabs investorpulje et bredere spænd. Generelt tæller børsnoterede selskaber tusindvis af aktionærer blandt deres investorer. Kravene til ansvarlighed er langt strengere på et offentligt niveau end i den private sektor. Offentligt handlede virksomheder i USA skal overholde strenge regler, som er pålagt af den amerikanske Securities and Exchange Commission (SEC), og offentlige virksomheder skal underkaste deres regnskaber en revisionsmæssig kontrol.

Fordele ved en børsintroduktion

Børsnotering er kun én mulighed for en privat virksomhed til at rejse kapital til finansiering af sin vækst. En virksomhed kan også låne midler eller finde yderligere investorer. Men at tilbyde IPO-aktier kan være den hurtigste vækstmulighed på grund af muligheden for at rejse flere penge på kortere tid.

Andre IPO-fordele omfatter:

• Virksomhedens/brandets kendskab. Når en virksomhed går på børsen, kan dens øgede eksponering også fremme et øget salg.
• Fusioner og opkøb. En børsnoteret virksomhed har bedre mulighed for at opkøbe andre virksomheder; på den anden side er den attraktiv for andre virksomheder, der søger opkøb.
• Rekruttering af medarbejdere. Et børsnoteret selskab kan tiltrække gode medarbejdere, herunder højt kvalificerede ledere og chefer, hvis aktieaktier er en del af ansættelses- og/eller fordelspakken.

Ulemper ved en børsintroduktion

En børsintroduktion kan være et dyrt foretagende, ikke kun i opstartsfasen, men også på lang sigt, på grund af de løbende omkostninger og den tidsinvestering, der er forbundet med at opretholde selskabets offentlige status.

Andre ulemper ved en børsintroduktion omfatter:

• Fuld offentliggørelse. En virksomheds finansielle oplysninger, herunder skatteoplysninger, er ikke længere et privat anliggende.
• Tab af selvstændighed. Når en virksomhed bliver børsnoteret, skal dens tidligere ejer/ledelse afgive kontrollen over mange forretningsmæssige beslutninger. Aktionærerne får stemmeret til at træffe beslutninger gennem en bestyrelse.
• Konkurrencefordel. Visse offentlige oplysninger, som virksomhederne er forpligtet til at indsende, giver konkurrenterne et kig på finanser og forretningsmetoder/drift, hvilket kan være en fordel for konkurrenterne.

Stræk til etablering af en børsintroduktion

Når en virksomhed beslutter sig for at gå på børsen, indebærer processen mere end blot at “sætte sig selv på markedet”. Medmindre virksomheden allerede har et stærkt ledelsesteam på plads, etablerer en virksomhedskyndig organisation et professionelt team med de nødvendige færdigheder til at lede virksomhedens vækst fremad. Når teamet er på plads, hyrer virksomheden derefter en investeringsbank til at hjælpe den med at opfylde SEC’s regulerede krav for salg af værdipapirer. Med få undtagelser koordinerer banken en gruppe af underwritere (i stedet for en enkelt underwriter) for at få IPO-handlen fremad.

Underwriting-processen for IPO’er

De fleste virksomheder, der lancerer IPO’er, skal bruge et “underwriting-syndikat” for at lette deres overgang fra privat til offentlig status. Underwriting-syndikater består af en gruppe af underwritere, der fungerer som mellemmand for virksomheden og dens investorer. Underwriterne køber aktier direkte fra udstederen, og investorerne køber aktier fra gruppen af underwritere.

Hvor handelen overhovedet begynder, arbejder underwriterne sammen med selskabet for at fastlægge de strukturelle parametre for værdipapirudbuddet. Hver underwriter får ikke det samme antal værdipapirer til salg, men gennem sit samarbejde med selskabet træffer underwriting-syndikatet beslutninger om, hvordan værdipapirerne fordeles. Syndikatet bestemmer, hvilken procentdel af det samlede udbud der skal udbydes til enkeltpersoner, og hvilken procentdel der skal udbydes til institutioner.

SEO og IPO Due Diligence

Denne indledende underwriting-proces resulterer i underwriting-aftalen. Når alle de involverede parter har færdiggjort vilkårene i underwriting-aftalen, træder SEC ind på IPO-spillepladsen. Den ledende investeringsbank skal udarbejde en registreringserklæring, som den indgiver til SEC. Denne erklæring indeholder oplysninger om virksomhedens børsintroduktion, herunder dens regnskaber, ledelsesteamets struktur og hvordan de penge, der er rejst, vil blive brugt. Registreringserklæringen indeholder også selskabets ønskede ticker-symbol, som det vil blive handlet under, når det går på børsen.

Når SEC modtager en emissionsgarantiaftale, indtræder IPO-selskabet i en “cooling-off-periode”, hvor det udfører due diligence for at sikre, at IPO-overholdelse samt fuld offentliggørelse af de krævede oplysninger er opfyldt. Hvis alt er i orden, godkender SEC børsintroduktionen og fastsætter den dato, hvor selskabet lovligt kan udbyde sine aktier til offentligheden.

IPO Red Herring Document

I løbet af et selskabs cooling-off-periode, mens SEC udfører sin due diligence, udarbejder selskabet et foreløbigt prospekt, som kaldes dets “red herring”-dokument. Red Herring-dokumentet indeholder den foreslåede struktur for børsintroduktionen, før SEC har godkendt den, bortset fra prisen på aktierne og datoen for selskabets børsnotering. Selskabet og dets underwritere bruger dette red herring-dokument til at “tale om” børsintroduktionen blandt potentielle investorer.

Hvad er en “hot” børsintroduktion?

Afhængigt af, hvor ivrigt et selskab og dets underwritere bejler til potentielle investorer med red herring-dokumentet, kan en børsintroduktion anses for at være et “hot” værdipapir. IPO’ens sande popularitet bestemmes først, når handlen rent faktisk begynder, men den store opmærksomhed omkring et bestemt værdipapir kan medføre, at efterspørgslen efter det overstiger udbuddet af aktier, som det tilbydes. Underwritere tilbyder typisk “hot IPO’er” til deres cherry-picked kunder på grund af markedets efterspørgsel efter disse værdipapirer. Af denne grund kan individuelle investorer have svært ved at købe disse børsintroduktioner.

Når hvirvelvinden af handel begynder for en børsintroduktion, kan de oprindelige omkostninger for aktier stige betydeligt i de første par dage – eller endog timer – efter at et selskab er gået på børsen. Lige så hurtigt kan prisen på aktierne falde efter denne købsperiode.

IPO Stock Flipping

Flipping af IPO-aktier følger løst hus-flipping-modellen: Køb lavt, sælg højt. En investor kan købe IPO-værdipapirer, mens de er “hotte” og lige fra start, og derefter sælge hurtigt (inden for et par uger eller endog et par dage), før prisspidsen begynder at falde.

Husk dog, at SEC giver en fair-warning disclaimer vedrørende denne praksis. Hvis du er en IPO-flipper, kan du hurtigt blive persona non grata. Dit mæglerfirma vil måske ikke sælge dig flere IPO’er, eller det kan udelukke dig fra at købe en anden IPO i en længere periode – selv om flipping ikke er en ulovlig praksis.

De samme regler gælder ikke altid for institutionelle IPO-flippere. Vær opmærksom på denne dobbeltstandard, fordi det kan have en negativ indvirkning på dig. Tjek dit mæglerfirmas websted for at se dets holdning til IPO-flipping.

IPO-købsrestriktioner

Et mæglerfirma har råderum til at inkludere (eller udelukke) IPO-salg til sine individuelle investorer. Nogle firmaer kræver, at du skal være en aktiv handlende hos dem eller abonnent på deres premiumtjenester for at komme i betragtning. Andre firmaer kan kræve, at du opretholder en minimumssaldo i kontanter på din handelskonto. Og nogle gange er det ikke nok, at du blot handler med en bestemt mægler; du skal måske være en hyppig handlende (nogle gange med en stor handelskonto) for at kvalificere dig til IPO-aktier.

Et firma oplyser typisk alle sine IPO-købs-/handelsrestriktioner på sit websted, hvilket kan være værd at undersøge, hvis du er en potentiel IPO-investor.

IPO Lockup Agreements

Efter et par måneder med robust vækst styrtdykker mange IPO-priser. En almindelig årsag til dette prisfald er på grund af noget, der kaldes “lockup-aftalen”. Som en del af et selskabs underwriting-aftale kan det kræves, at dets medarbejdere, underwritere og andre virksomhedsfunktionærer underskriver lockup-aftalen, som ved underskrivelsen bliver en juridisk bindende kontrakt, der forbyder virksomhedens insidere at sælge deres aktier i en vis periode.

SEC giver mandat til en minimumsperiode på 90 dage, men den sætter ikke begrænsninger på den maksimale periode, som almindeligvis er et spænd på 180 dage. Når lockup-perioden udløber, sker der ofte et øjeblikkeligt fald i aktiekurserne på grund af en strøm af mennesker, der indløser pengene for at få en fortjeneste på deres investering.

SEC’s EDGAR Database

SEC tilbyder nogle online forskningsværktøjer til forbrugere, der ønsker at undersøge et offentligt selskabs finansielle oplysninger og detaljer om driften. Hvis du besøger SEC online på Investor.gov og indtaster “stocks” i søgefeltet, vil du kunne læse en masse om disse værdipapirer. De emner, du kan finde, omfatter forskellige typer af aktier, en forklaring på aktieafgifter og risici og fordele ved at investere i aktier. Og hvis du indtaster “EDGAR” i søgefeltet, får du frem den søgbare database for SEC’s Electronic Data Gathering, Analysis and Retrieval (EDGAR) værktøj.

Ved hjælp af EDGAR vil du kunne undersøge et selskabs oplysninger om børsintroduktion, f.eks. om selskabet har en lockup-aftale og i givet fald aftalens vilkår, f.eks. udløbsdatoen. Du kan søge på virksomhedsnavn, fondsnavn eller aktieteksternavn ud over andre søgeparametre. Selv om der findes andre websteder, hvor du kan undersøge et selskab eller se dets prospekt, bemærker SEC, at den hverken godkender eller bekræfter nøjagtigheden af de oplysninger eller tjenester, der er indeholdt på disse websteder.