Che cos’è il valore contabile di un’azienda? Come calcolare il valore contabile?
Occasione per scrivere su alcune basi dell’investimento di valore, a partire dal valore contabile, e nel processo evidenziare e illuminare alcuni dei termini di base del mercato azionario, i principi chiave e dare un’idea di come uso questi indicatori o idee nella mia selezione di azioni. Il valore contabile è uno dei concetti chiave negli investimenti
Che cos’è il valore contabile? Come trovare o calcolare il Book Value?
Il modo per identificare un’azione sottovalutata è quello di determinare empiricamente un valore intrinseco dell’azione che serve come punto di riferimento con cui il prezzo delle azioni può essere confrontato. Se questo valore intrinseco è superiore al prezzo delle azioni sul mercato oggi, allora l’azione può essere considerata sottovalutata e viceversa. Nel corso degli anni, molti metodi per stabilire questi parametri di valutazione sono stati ideati e sono in uso oggi. Il valore contabile di un’azione è uno di questi metodi.
Definizione del valore contabile
Il valore contabile di una società è calcolato stimando l’importo totale che una società vale se tutte le attività sono vendute e le passività sono pagate.
Guarda questa lista di rapporti finanziari chiave
Formula del valore contabile
Il valore contabile di un’azione = valore contabile delle attività totali – passività totali.
Il calcolo del valore contabile in pratica è ancora più semplice. Se guardate un qualsiasi bilancio troverete che è diviso in 3 sezioni: Attività, Passività e Patrimonio netto. Poiché Attività meno Passività è sempre uguale al Patrimonio netto, ottenere il valore contabile delle azioni è semplice come leggere il valore sulla linea del Patrimonio netto totale.
(La discussione di cui sopra è a livello di società. Vi imbatterete anche in valori contabili per le singole attività. Questi sono semplicemente il valore al quale questi beni sono riportati nei libri della società. Il valore contabile di un bene è uguale al costo del bene meno il deprezzamento accumulato. Per passare dal valore contabile delle attività totali al valore contabile della società, è necessario sottrarre anche le passività)
Come calcolare il valore contabile per azione
Il calcolo del valore contabile per azione richiede che si prenda il valore contabile della società e lo si divida per il numero totale di azioni in circolazione.
Pertanto, Valore contabile per azione = Valore contabile / Azioni in circolazione
La formula del valore contabile per azione di cui sopra presuppone solo azioni ordinarie. Se ci sono azioni privilegiate in circolazione, nel calcolo del valore contabile per azione di cui sopra, il numeratore dovrà essere corretto dal valore delle azioni privilegiate in circolazione per ottenere il patrimonio netto attribuibile al titolare delle azioni ordinarie.
Ci sono calcolatori del valore contabile per azione disponibili su internet se si desidera consultarne uno. Tuttavia, la matematica è abbastanza semplice e non dovrebbe esserci bisogno di farlo.
Scopri i nostri siti web consigliati sul mercato azionario
Perché usare il valore contabile come metodo di valutazione?
Il valore contabile di un’azienda, in un mondo ideale, rappresenta il valore del business che rimarrebbe agli azionisti se tutti i beni fossero venduti per contanti e tutti i debiti fossero pagati oggi. È quindi un modo molto più conservativo di valutare un’azienda rispetto al modello basato sui guadagni, dove si devono stimare i guadagni e la crescita futuri. Le stime dei guadagni sono sempre sbagliate perché sono essenzialmente indovinate (ci possono essere delle eccezioni nei mercati delle utilities ben regolamentati dove i prezzi sono regolati e la crescita dei guadagni è altamente correlata alla crescita della popolazione che può essere modellata con un alto grado di fiducia). Ci sono troppe variabili che influenzano i guadagni, e non si ha modo di tenere conto di queste variabili nel futuro quando si fanno queste proiezioni.
Il lavoro con il Valore di Libro è più saldamente ancorato alla realtà di oggi. In questo caso, non siamo affatto preoccupati della crescita degli utili e della redditività dell’azienda. Tutto ciò che ci interessa è se siamo in grado di acquistare l’azienda per meno di quanto valgono le sue attività (dopo aver contabilizzato le passività). Questo è comunemente espresso come il rapporto prezzo/valore contabile. In questo caso, stiamo cercando un rapporto P/B inferiore a 1. Dopo tutto, se siamo in grado di fare questo, possiamo rapidamente girarci e vendere queste attività sul mercato una per una e realizzare un rapido profitto.
Tuttavia, in realtà, si deve esercitare cautela quando si usa un semplice Book Value per valutare un’azione.
Leggi: i giochi per contare i soldi
Il valore contabile delle azioni non è sempre quello che sembra
È importante rendersi conto che il valore contabile che è riportato sul bilancio è un numero contabile e come tale può essere o non essere lo stesso del vero valore di mercato delle azioni presenti nei libri della società.
Per esempio, bisogna fare attenzione quando si attribuisce un valore alle attività di lunga durata come impianti, proprietà, inclusi beni immobili e attrezzature. I requisiti contabili richiedono che la maggior parte di questi beni (eccetto i beni immobili) siano ammortizzati a un tasso predeterminato. L’aspettativa è che l’ammortamento dei beni alle loro specifiche scadenze renda il valore contabile di un bene vicino al valore di mercato, poiché è basato sull’usura storica del bene in questione. Ma questo non è sempre vero. Per esempio, un impianto può utilizzare ancora attrezzature vecchie di decenni che sono state completamente ammortizzate ma che hanno chiaramente un certo valore economico. In questo caso, il valore contabile delle vecchie attrezzature è considerato un grande zero sui conti, ma l’utilità è chiaramente presente. Ho visto personalmente esempi di questo in alcune vecchie industrie manifatturiere di linea. Certo, queste attrezzature possono non valere molto di più del valore di rottame sul mercato, ma questo non è sempre vero. Il valore contabile dei beni è sempre in contrasto con i loro veri valori di mercato, e un intrepido investitore correggerà per questo quando stima il vero valore contabile del patrimonio netto.
I beni immobili presentano un’altra sfida. Di solito non sono valutati al mercato e sono riportati alle loro valutazioni storiche sul bilancio. Consideriamo una società che possiede centinaia di migliaia di acri di beni immobili in Florida, ad un costo medio contabilizzato di 2000 dollari/acro. Questa società sta ora sviluppando resort e comunità per pensionati su questa proprietà immobiliare. Chiaramente il valore degli immobili è aumentato dall’uso che ne viene fatto, ma se si va solo per il valore contabile sul bilancio, si perde questo punto importante.
(Sì, c’è una società come questa che fa proprio questo)
L’inventario può essere semplice o complicato
L’inventario, se gira abbastanza velocemente, non è tipicamente un problema. Tuttavia, a seconda del metodo di contabilità che l’azienda usa per valutare l’inventario, il suo valore può essere molto diverso dal suo vero valore di mercato. Se l’azienda usa un metodo LIFO (Last in First out) di valutazione dell’inventario, in un ambiente di prezzi crescenti l’azienda spenderà più di quanto stia realmente usando e quindi l’inventario sui libri contabili potrebbe essere sotto riportato. L’inverso è vero per un ambiente di prezzi in calo (per esempio nei semiconduttori e in altre industrie di alta tecnologia). Si possono costruire argomenti simili per il metodo FIFO di valutazione dell’inventario.
Quando dirigevo la mia azienda manifatturiera, questo disallineamento mi è diventato molto chiaro perché anche se il nostro inventario in generale girava abbastanza bene, non tutti i segmenti dell’inventario lo facevano. C’erano alcuni tipi di inventario che si muovevano molto lentamente e ci facevano sempre inciampare quando ci sedevamo per la pianificazione del prodotto o le sessioni di strategia. Vale sempre la pena di guardare più a fondo nella voce di inventario, solo per essere sicuri di non essere sorpresi più tardi.
Intangibili
Un’azienda, se ha operato per un po’, ha altre attività che sono intangibili. Alcuni di questi intangibili sono riportati nello stato patrimoniale. Per esempio, l’Avviamento, o come a volte viene chiamato, il Costo in eccesso, è l’importo che questa azienda ha pagato in eccesso in passato per le acquisizioni. Questo valore viene ammortizzato, ma come potenziale investitore che cerca di comprare azioni, bisogna chiedersi se l’Avviamento che rimane sul bilancio vale davvero quello che dice di essere. L’azienda ha effettivamente ricevuto un valore aggiuntivo da queste acquisizioni che vale davvero questo importo? Alcune di queste fonti di valore potrebbero essere un portafoglio di brevetti, liste di clienti, valore del marchio, ecc. Di solito, la maggior parte dell’avviamento è solo una sciocchezza, perché le aziende finiscono per pagare troppo le acquisizioni perché non sono giudici obiettivi del valore :-). Se c’è davvero del valore nel goodwill, allora questo deve riflettersi in un migliore margine di profitto per l’azienda (vedi: come posso calcolare il margine di profitto?).
L’azienda stessa può possedere fonti di valore che sono intangibili e non sono rappresentate nel bilancio. Non è in bilancio perché il mercato non ha ancora attribuito un valore a queste attività, come attraverso acquisizioni o altre transazioni simili. Per esempio, un’azienda come Google o Microsoft hanno un grande valore intangibile nella qualità dei loro dipendenti e nelle loro posizioni dominanti nei loro mercati. Un buon investitore di valore non sfiorerà queste fonti di valore e cercherà di attribuire loro valutazioni ragionevoli.
Come determinare se un’azione è sottovalutata usando il valore contabile
Un modo molto semplicistico di usare il valore contabile per determinare se l’azione è sottovalutata è guardare il rapporto tra mercato e valore contabile. Questo è anche chiamato il rapporto prezzo/valore contabile (rapporto p/b). Questo è simile al rapporto prezzo/utili, ma usa un denominatore basato sul patrimonio invece di un denominatore basato sui guadagni. Un rapporto p/b inferiore a 1 implica che il mercato sta sottovalutando il titolo in qualche misura.
Un buon investitore di valore guarderà un po’ più a fondo. Poiché ora sappiamo che i valori delle attività sui libri contabili possono differire significativamente dal vero valore di queste attività sul mercato, dovremmo cercare di rifondere l’intero bilancio per essere più vicini ai valori di mercato e poi ricalcolare il valore contabile del capitale netto.
Durante questo processo, un buon investitore di valore sarà anche abbastanza conservativo nella sua stima. Intere categorie di beni (intangibili e avviamento) potrebbero essere semplicemente scartate se l’investitore di valore ritiene che questi beni possano valere molto poco. Praticamente, l’unica cosa che mantiene il suo valore 1:1 in questo ricalcolo del valore contabile è la liquidità a breve termine.
Ma cosa succede se non abbiamo un buon modo di stimare i valori di mercato adeguati dei beni? Cosa succede se certi beni di lunga durata non hanno alcun mercato? Forse è il momento di essere più rigorosi e ristretti nel nostro apprezzamento del valore.
Come trovare un valore contabile per azione utilizzabile se i valori di mercato sono incerti
Come si può immaginare, una corretta analisi del bilancio richiede un bel po’ di lavoro. Un modo per evitarlo è trovare azioni in cui questo livello di lavoro dettagliato non è necessario per stabilirne il valore. Il Net Tangible Book Value e il Net Current Asset Value sono due misure che in un modo o nell’altro semplificano il processo di valutazione del bilancio.
Net Tangible Book Value: Qui, prendiamo il valore contabile di un’azienda e sottraiamo il valore delle attività immateriali, contandole per niente. Se un’azienda è ancora sottovalutata, allora molto probabilmente è un ottimo acquisto.
Net Current Asset Value (NCAV): Questo va un passo avanti e rimuove le attività a lungo termine dal valore contabile tangibile netto. Quello che rimane ora sono solo le attività correnti (attività che sono in contanti o che possono essere rapidamente convertite in contanti) meno le passività totali. Se il valore risultante è superiore al valore di mercato della società, questo titolo è un acquisto definitivo. Questi casi sono rari ma esistono.
Io propendo per la valutazione del bilancio e la maggior parte delle scelte di azioni nella sezione premium sono basate su questo. Tuttavia ci sono situazioni in cui questo potrebbe non rivelare abbastanza buoni candidati per le azioni e si deve guardare ai guadagni per trovare azioni più sottovalutate. In uno degli articoli futuri scriverò su come utilizzare i guadagni per stimare il valore intrinseco di uno stock.
Pro Tip : Sposta il tuo software di trading basato su Windows online con Citrix xendesktop da CloudDesktopOnline.com ad un costo accessibile xendesktop con caratteristiche di risparmio di tempo come l’accessibilità remota, flessibilità senza perdere il tuo ambiente desktop. Per saperne di più su tali prodotti software ospitati visita Apps4Rent.
.