Wat is de boekwaarde van een bedrijf? Hoe wordt de boekwaarde berekend?
Af en toe zal ik iets schrijven over de basisprincipes van waardebeleggen, te beginnen met de boekwaarde, en daarbij enkele fundamentele beurstermen en basisprincipes belichten en toelichten, en ook een idee geven van hoe ik deze indicatoren of ideeën gebruik bij mijn eigen aandelenselectie. Boekwaarde is één van de sleutelbegrippen in beleggen
Wat is boekwaarde? Hoe vindt of berekent men de boekwaarde?
De manier om een ondergewaardeerd aandeel te identificeren is het empirisch bepalen van een intrinsieke waarde van het aandeel die als maatstaf dient waarmee de aandelenprijs kan worden vergeleken. Als deze intrinsieke waarde hoger is dan de huidige marktprijs, dan kan het aandeel als ondergewaardeerd worden beschouwd en vice versa. In de loop der jaren zijn vele methoden bedacht om deze waarderingsmaatstaven vast te stellen, en deze worden thans nog gebruikt. De boekwaarde van een aandeel is zo’n methode.
Definitie van boekwaarde
De boekwaarde van een bedrijf wordt berekend door een schatting te maken van het totale bedrag dat een bedrijf waard is als alle activa worden verkocht en de schulden worden terugbetaald.
Kijk eens naar deze lijst met belangrijkste financiële ratio’s
Boekwaardeformule
De boekwaarde van een aandeel = boekwaarde van de totale activa – totale passiva.
De berekening van de boekwaarde is in de praktijk nog eenvoudiger. Als u een willekeurige balans opzoekt, zult u zien dat deze is verdeeld in 3 secties: Activa, Passiva en Eigen Vermogen. Aangezien Activa min Passiva altijd gelijk zijn aan Eigen Vermogen, is het verkrijgen van de boekwaarde van het aandeel zo eenvoudig als het aflezen van de waarde op de regel Totaal Eigen Vermogen.
(De bovenstaande bespreking is op het niveau van de onderneming. U zult ook boekwaarden voor individuele activa tegenkomen. Dit is eenvoudigweg de waarde waartegen deze activa in de boeken van de onderneming staan. De boekwaarde van een actief is gelijk aan de kostprijs van het actief min de geaccumuleerde afschrijving. Om van de boekwaarde van de totale activa naar de boekwaarde van het bedrijf te gaan, moet u ook de passiva aftrekken)
Hoe de boekwaarde per aandeel te berekenen
Voor de berekening van de boekwaarde per aandeel moeten we de boekwaarde van het bedrijf nemen en dat delen door het totale aantal uitstaande aandelen.
Daarom is de boekwaarde per aandeel = boekwaarde / uitstaande aandelen
De bovenstaande formule voor de boekwaarde per aandeel gaat alleen uit van gewone aandelen. Als er preferente aandelen uitstaan, moet de teller in de bovenstaande berekening van de boekwaarde per aandeel worden aangepast met de waarde van de uitstaande preferente aandelen om het eigen vermogen van de aandeelhouder te krijgen dat kan worden toegerekend aan de gewone aandeelhouder.
Er zijn boekwaarde per aandeel calculators beschikbaar op het internet als u er een wilt raadplegen. De wiskunde is echter vrij eenvoudig en het zou niet nodig moeten zijn om dat te doen.
Ontdek onze aanbevolen beurswebsites
Waarom boekwaarde als waarderingsmethode gebruiken?
De boekwaarde van een bedrijf vertegenwoordigt, in een ideale wereld, de waarde van het bedrijf die de aandeelhouders zullen overhouden als alle activa voor contant geld worden verkocht en alle schulden vandaag worden afbetaald. Het is daarom een veel conservatievere manier om een bedrijf te waarderen dan met behulp van een op de winst gebaseerd model waar men toekomstige winsten en groei moet schatten. Schattingen van de winst zijn altijd verkeerd, omdat zij in wezen giswerk zijn (er kunnen uitzonderingen zijn in goed gereguleerde nutsmarkten waar de prijzen gereguleerd zijn en de winstgroei sterk gecorreleerd is met de bevolkingsgroei die met een hoge mate van vertrouwen kan worden gemodelleerd). Er zijn te veel variabelen die de winst beïnvloeden, en men heeft geen manier om met deze variabelen in de toekomst rekening te houden bij het maken van deze voorspellingen.
Werken met de boekwaarde is meer gegrond in de realiteit van vandaag. In dit geval maken wij ons helemaal geen zorgen over de winstgroei en de winstgevendheid van het bedrijf. Het enige waar wij ons zorgen over maken is of wij in staat zijn het bedrijf te kopen voor minder dan wat zijn activa waard zijn (na verrekening van de passiva). Dit wordt gewoonlijk uitgedrukt als de verhouding tussen koers en boekwaarde. In dit geval zijn wij op zoek naar een P/B verhouding van minder dan 1. Immers, als wij hiertoe in staat zijn, kunnen wij snel omkeren en deze activa één voor één op de markt verkopen en een snelle winst realiseren.
In werkelijkheid moet men echter voorzichtig zijn wanneer men een eenvoudige boekwaarde gebruikt om een aandeel te evalueren.
Lees: geld tellen spelletjes
Boekwaarde van aandelen is niet altijd wat het lijkt
Het is belangrijk om te beseffen dat de boekwaarde die op de balans wordt gerapporteerd een boekhoudkundig getal is en als zodanig al dan niet hetzelfde kan zijn als de werkelijke marktwaarde van het eigen vermogen dat in de boeken van het bedrijf staat.
Bijv. moet voorzichtig te werk worden gegaan bij het toekennen van waarde aan de activa met een lange levensduur, zoals installaties, onroerend goed met inbegrip van onroerend goed en apparatuur. De boekhoudkundige voorschriften schrijven voor dat de meeste van deze activa (met uitzondering van onroerend goed) worden afgeschreven tegen een vooraf vastgesteld percentage. De verwachting is dat door activa volgens hun specifieke schema af te schrijven, de boekwaarde van een activum dicht bij de marktwaarde ligt, aangezien deze gebaseerd is op de historische slijtage van het activum in kwestie. Dit is echter niet altijd het geval. Een fabriek kan bijvoorbeeld nog steeds apparatuur gebruiken die tientallen jaren oud is en volledig is afgeschreven, maar die duidelijk nog enige economische waarde heeft. In dit geval wordt de boekwaarde van oude apparatuur beschouwd als een grote nul op de rekeningen, maar het nut is duidelijk aanwezig. Ik heb persoonlijk voorbeelden hiervan gezien in sommige oude lijnindustrieën. Toegegeven dat deze uitrusting op de markt misschien niet veel meer waard is dan de schrootwaarde, maar dat is ook niet altijd het geval. De boekwaarde van activa wijkt altijd af van hun werkelijke marktwaarde, en een onverschrokken belegger zal hiervoor corrigeren bij het schatten van de werkelijke boekwaarde van het eigen vermogen.
Onroerend goed vormt een andere uitdaging. Zij worden gewoonlijk niet tegen marktwaarde gewaardeerd en worden tegen hun historische waarderingen op de balans opgenomen. Neem een bedrijf dat eigenaar is van honderdduizenden acres onroerend goed in Florida, tegen een gemiddelde boekwaarde van $2000 per acre. Dit bedrijf is nu bezig met de ontwikkeling van vakantieoorden en gemeenschappen op dit onroerend goed. Het is duidelijk dat de waarde van het onroerend goed toeneemt door het gebruik dat ervan wordt gemaakt, maar als u alleen afgaat op de boekwaarde op de balans, mist u dit belangrijke punt.
(Ja, er is zo’n bedrijf dat precies dat doet)
Inventaris kan eenvoudig of gecompliceerd zijn
Inventaris is, als het snel genoeg omdraait, doorgaans geen probleem. Maar afhankelijk van de boekhoudmethode die de onderneming gebruikt om de voorraad te waarderen, kan de waarde ervan nogal afwijken van de werkelijke marktwaarde. Indien de onderneming een LIFO-methode (Last in First out) gebruikt om de voorraden te waarderen, zal zij in een klimaat van stijgende prijzen meer uitgeven dan zij werkelijk gebruikt en bijgevolg kan de voorraad in de boeken te laag gerapporteerd zijn. Het omgekeerde geldt voor dalende prijzen (bijvoorbeeld in halfgeleiders en andere hoogtechnologische industrieën). Men kan gelijkaardige argumenten bedenken voor de FIFO-methode om voorraden te waarderen.
Toen ik mijn eigen productiebedrijf runde, werd deze wanverhouding me stilaan duidelijk, want ook al draaiden onze voorraden in het algemeen vrij goed, toch deden niet alle segmenten van de voorraden dat. Er waren nogal wat soorten inventaris die echt traag bewogen en ze lieten ons altijd struikelen als we gingen zitten voor productplanning of strategiesessies. Het loont altijd om dieper te kijken in de voorraadpost, gewoon om ervoor te zorgen dat u later niet wordt verrast.
Intangibles
Een bedrijf, als het al een tijdje actief is, heeft andere activa die immaterieel zijn. Sommige van deze immateriële activa worden op de balans vermeld. Bijvoorbeeld, Goodwill, of zoals het soms wordt genoemd, Cost in Excess, is het bedrag dat dit bedrijf in het verleden te veel heeft betaald voor overnames. Deze waarde wordt afgeschreven, maar als potentiële belegger die aandelen wil kopen, moet u zich afvragen of de Goodwill die op de balans blijft staan, werkelijk waard is wat hij zegt dat hij waard is. Heeft het bedrijf werkelijk extra waarde ontvangen uit deze overnames die dit bedrag werkelijk waard is? Dergelijke waardebronnen kunnen bijvoorbeeld een octrooiportefeuille, klantenlijsten, merkwaarde, enz. zijn. Doorgaans is een groot deel van de goodwill niet meer dan onzin, omdat bedrijven uiteindelijk te veel betalen voor overnames, aangezien zij geen objectieve waardebeoordelaars zijn :-). Als er werkelijk enige waarde in de goodwill zit, dan moet dat worden weerspiegeld in een betere winstmarge voor het bedrijf (zie: hoe kan ik winstmarge berekenen?).
Het bedrijf kan zelf bronnen van waarde bezitten die immaterieel zijn en die niet op de balans staan. Ze staan niet op de balans omdat de markt nog geen waarde heeft toegekend aan deze activa, zoals door overnames of andere soortgelijke transacties. Bijvoorbeeld, een bedrijf als Google of Microsoft hebben een grote immateriële waarde in de kwaliteit van hun werknemers evenals hun dominante posities in hun markten. Een goede waardebelegger zal niet voorbijgaan aan deze bronnen van waarde en zal proberen er redelijke waarderingen aan toe te kennen.
Hoe te bepalen of een aandeel ondergewaardeerd is met behulp van de boekwaarde
Een zeer simplistische manier om de boekwaarde te gebruiken om te bepalen of een aandeel ondergewaardeerd is, is door te kijken naar de verhouding tussen marktwaarde en boekwaarde. Dit wordt ook wel de koers/boekwaarde-verhouding (p/b-verhouding) genoemd. Deze is vergelijkbaar met de koers-winstverhouding, maar gebruikt een op activa gebaseerde noemer in plaats van een op de winst gebaseerde noemer. Een p/b-verhouding van minder dan 1 impliceert dat de markt het aandeel in zekere mate onderwaardeert.
Een goede waardebelegger zal iets dieper kijken. Aangezien we nu weten dat de waarden van activa in de boeken aanzienlijk kunnen verschillen van de werkelijke waarde van deze activa in de markt, moeten we proberen de gehele balans te herschikken om dichter bij de marktwaarden te komen en vervolgens de boekwaarde van het eigen vermogen opnieuw te berekenen.
Tijdens dit proces zal een goede waardebelegger ook vrij conservatief zijn in zijn schatting. Hele categorieën activa (immateriële activa en goodwill) kunnen eenvoudigweg worden weggegooid als de waardebelegger van mening is dat deze activa misschien heel weinig waard zijn. Vrijwel het enige dat zijn waarde 1:1 behoudt in deze herberekening van de boekwaarde zijn de geldmiddelen op korte termijn.
Maar wat als wij geen goede manier hebben om de juiste marktwaarden van activa te schatten? Wat als bepaalde activa met een lange levensduur helemaal geen markt hebben? Misschien is het tijd om strenger en nauwer te zijn in onze waardering van waarde.
Hoe boekwaarde per aandeel te vinden die bruikbaar is als marktwaarden onzeker zijn
Zoals u zich kunt voorstellen, vergt een goede analyse van de balans nogal wat werk. Eén manier om dit te vermijden is aandelen te vinden waar dit niveau van gedetailleerd werk onnodig is om de waarde vast te stellen. De Netto Materiële Boekwaarde en de Netto Huidige Activa Waarde zijn twee dergelijke metingen die in één of andere mate het balanswaarderingsproces vereenvoudigen.
Net Materiële Boekwaarde: Hier nemen wij de boekwaarde van een onderneming en trekken daarvan de waarde van de immateriële activa af, zodat deze voor niets meetellen. Als een bedrijf nog steeds ondergewaardeerd is, dan is het hoogstwaarschijnlijk een geweldige koop.
Net Huidige Activa Waarde (NCAV): Dit gaat nog een stap verder en verwijdert de Lange Termijn Activa uit de Netto Materiële Boekwaarde. Wat u nu overhoudt zijn alleen de vlottende activa (activa die contant zijn of snel in contanten kunnen worden omgezet) minus de totale passiva. Als de resulterende waarde hoger is dan de marktwaarde van het bedrijf, dan is dit aandeel een definitieve koop. Deze gevallen zijn zeldzaam, maar bestaan.
Ik neig naar balanswaardering en de meeste aandelenselecties in premiumsectie zijn hierop gebaseerd. Er zijn echter situaties waarin dit niet genoeg goede aandelenkandidaten oplevert en men naar de winsten moet kijken om meer ondergewaardeerde aandelen te vinden. In een van de toekomstige artikelen zal ik schrijven over hoe de winst kan worden gebruikt om de intrinsieke waarde van een aandeel in te schatten.
Pro Tip : Verplaats uw windows gebaseerde trading software online met citrix xendesktop van CloudDesktopOnline.com tegen betaalbare xendesktop kosten met tijdbesparende functies zoals externe toegankelijkheid, flexibiliteit zonder uw desktop omgeving te missen. Voor meer informatie over dergelijke gehoste software producten bezoek Apps4Rent.