Co je účetní hodnota společnosti? Jak vypočítat účetní hodnotu společnosti?
Příležitostně budu psát o některých základech hodnotového investování, počínaje účetní hodnotou, a přitom zdůrazním a osvětlím některé základní pojmy akciového trhu, klíčové principy a také naznačím, jak tyto ukazatele nebo myšlenky používám při vlastním výběru akcií. Účetní hodnota je jedním z klíčových pojmů v investování
Co je to účetní hodnota? Jak zjistit nebo vypočítat účetní hodnotu?“
Způsob, jak identifikovat podhodnocenou akcii, spočívá v empirickém stanovení vnitřní hodnoty akcie, která slouží jako měřítko, s nímž lze porovnat cenu akcie. Pokud je tato vnitřní hodnota vyšší než cena akcie na současném trhu, pak lze akcii považovat za podhodnocenou a naopak. V průběhu let bylo vymyšleno a dodnes se používá mnoho metod pro stanovení tohoto hodnotového měřítka. Jednou z takových metod je účetní hodnota akcie.
Definice účetní hodnoty
Účetní hodnota společnosti se vypočítá tak, že se odhadne celková částka, kterou má společnost hodnotu, pokud se prodají všechna aktiva a splatí závazky.
Podívejte se na tento seznam klíčových finančních ukazatelů
Vzorec pro výpočet účetní hodnoty
Účetní hodnota akcie = účetní hodnota všech aktiv – všech závazků.
Výpočet účetní hodnoty v praxi je ještě jednodušší. Pokud se podíváte do jakékoliv rozvahy, zjistíte, že je rozdělena na 3 části: Aktiva, pasiva a vlastní kapitál. Vzhledem k tomu, že aktiva minus pasiva se vždy rovnají vlastnímu kapitálu, je získání účetní hodnoty akcií stejně jednoduché jako odečtení hodnoty na řádku Celkový vlastní kapitál.
(Výše uvedená diskuse je na úrovni společnosti. S účetními hodnotami se setkáte i u jednotlivých aktiv. Jedná se jednoduše o hodnotu, za kterou jsou tato aktiva vedena v účetnictví společnosti. účetní hodnota aktiva se rovná pořizovací ceně aktiva snížené o kumulované odpisy. Abychom přešli od účetní hodnoty celkových aktiv k účetní hodnotě společnosti, je třeba odečíst také závazky)
Jak vypočítat účetní hodnotu na akcii
Výpočet účetní hodnoty na akcii vyžaduje, abychom vzali účetní hodnotu společnosti a vydělili ji celkovým počtem akcií v oběhu.
Účetní hodnota na akcii = účetní hodnota / počet akcií v oběhu
Výše uvedený vzorec pro výpočet účetní hodnoty na akcii předpokládá pouze kmenové akcie. Pokud jsou v oběhu prioritní akcie, bude třeba ve výše uvedeném výpočtu účetní hodnoty na akcii upravit čitatele o hodnotu prioritních akcií v oběhu, abyste získali vlastní kapitál držitele akcií připadající na držitele kmenových akcií.
Pokud se chcete poradit, jsou na internetu k dispozici kalkulačky účetní hodnoty na akcii. Matematika je však poměrně jednoduchá a nemělo by to být potřeba.
Objevte naše doporučené webové stránky o akciových trzích
Proč používat účetní hodnotu jako metodu ocenění?“
Účetní hodnota firmy v ideálním světě představuje hodnotu podniku, která akcionářům zůstane, pokud se všechna aktiva prodají za hotovost a všechny dluhy se dnes splatí. Jedná se tedy o mnohem konzervativnější způsob ocenění podniku než při použití modelu založeného na výnosech, kdy je třeba odhadnout budoucí výnosy a růst. Odhady zisků jsou vždy chybné, protože jsou v podstatě odhadem (výjimky mohou existovat na dobře regulovaných trzích veřejných služeb, kde jsou ceny regulovány a růst zisků je vysoce korelován s růstem populace, který lze modelovat s vysokou mírou jistoty). Existuje příliš mnoho proměnných, které ovlivňují zisky, a člověk nemá žádnou možnost, jak tyto proměnné v budoucnu zohlednit při vytváření těchto projekcí.
Práce s účetní hodnotou je pevněji zakotvena v dnešní realitě. V tomto případě nás vůbec nezajímá růst zisků a ziskovost společnosti. Zajímá nás pouze to, zda jsme schopni koupit podnik za nižší cenu, než jakou mají jeho aktiva (po započtení závazků). To se běžně vyjadřuje jako poměr ceny k účetní hodnotě. V tomto případě hledáme poměr P/B menší než 1. Koneckonců, pokud se nám to podaří, můžeme se rychle otočit a prodat tato aktiva na trhu jedno po druhém a realizovat rychlý zisk.
Ve skutečnosti je však třeba být opatrný při používání prosté účetní hodnoty k hodnocení akcií.
Přečtěte si: Počítání peněžních her
Účetní hodnota akcií není vždy taková, jaká se zdá
Důležité je uvědomit si, že účetní hodnota, která je vykázána v rozvaze, je účetní číslo a jako takové může, ale nemusí být totožné se skutečnou tržní hodnotou vlastního kapitálu, který se nachází v účetnictví společnosti.
Příklad při přisuzování hodnoty dlouhodobým aktivům, jako jsou zařízení, majetek včetně nemovitostí a vybavení, je třeba postupovat opatrně. Účetní požadavky sice vyžadují, aby většina těchto aktiv (s výjimkou nemovitostí) byla odepisována předem stanovenou sazbou. Očekává se, že odepisování majetku podle konkrétních odpisových plánů přiblíží účetní hodnotu majetku tržní hodnotě, protože vychází z historického opotřebení daného majetku. To však není vždy pravda. Například závod může stále používat zařízení, které je desítky let staré a bylo plně odepsáno, ale zjevně má určitou ekonomickou hodnotu. V takovém případě je účetní hodnota starého zařízení považována za velkou nulu na účtech, ale užitná hodnota tam zjevně je. Osobně jsem se s takovými příklady setkal v některých starých výrobních linkách. Připouštím, že toto zařízení nemusí mít na trhu větší hodnotu než hodnotu šrotu, ale ani to není vždy pravda. Účetní hodnota aktiv se vždy rozchází s jejich skutečnou tržní hodnotou a neohrožený investor to při odhadu skutečné účetní hodnoty vlastního kapitálu koriguje.
Nemovitosti představují další výzvu. Obvykle nejsou oceňovány tržní hodnotou a v rozvaze jsou vedeny v historickém ocenění. Vezměme si společnost, která vlastní 100 tisíc akrů nemovitostí na Floridě v průměrné účetní ceně 2000 USD/akr. Tato společnost nyní na těchto nemovitostech buduje střediska a komunity pro důchodce. Je zřejmé, že hodnota nemovitostí je zvýšena jejich využitím, ale pokud se budete řídit pouze účetní hodnotou v rozvaze, tento důležitý bod vám unikne.
(Ano, existuje taková společnost, která dělá právě toto)
Zásoby mohou být jednoduché nebo komplikované
Zásoby, pokud se obrátí dostatečně rychle, obvykle nejsou problém. V závislosti na účetní metodě, kterou společnost používá k oceňování zásob, se však jejich hodnota může od skutečné tržní hodnoty značně lišit. Pokud společnost používá při oceňování zásob metodu LIFO (Last in First out), bude v prostředí rostoucích cen účtovat do nákladů více, než skutečně spotřebuje, a proto mohou být zásoby v účetnictví vykazovány nedostatečně. Opačná situace nastane v prostředí klesajících cen (například u polovodičů a dalších technologicky vyspělých odvětví). Podobné argumenty lze zkonstruovat i pro metodu FIFO při oceňování zásob.
Když jsem vedl vlastní výrobní společnost, tento nesoulad mi byl zcela jasný, protože i když se naše zásoby celkově obracely docela dobře, ne všechny segmenty zásob se obracely dobře. Existovalo poměrně málo druhů zásob, které se pohybovaly opravdu pomalu, a ty nás vždycky vyvedly z míry, když jsme zasedli k plánování výrobků nebo ke strategickým poradám. Vždy se vyplatí podívat se do položky zásob hlouběji, jen abyste později nebyli překvapeni.“
Nehmotný majetek
Podnik, pokud už nějakou dobu funguje, má další aktiva, která jsou nehmotná. Některá z těchto nehmotných aktiv se vykazují v rozvaze. Například Goodwill, nebo jak se někdy říká, Cost in Excess, je částka, kterou tato společnost v minulosti přeplatila za akvizice. Tato hodnota se odepisuje, ale jako potenciální investor, který chce koupit akcie, se musíte ptát, zda Goodwill, který zůstává v rozvaze, má skutečně takovou hodnotu, jaká se v ní uvádí. Získala společnost z těchto akvizic skutečně dodatečnou hodnotu, která má skutečně tuto hodnotu? Takovým zdrojem hodnoty může být například portfolio patentů, seznamy zákazníků, hodnota značky atd. Obvykle je velká část goodwillu jen chmýřím, protože společnosti nakonec akvizice přeplácejí, protože nejsou objektivními posuzovateli hodnoty :-). Pokud je v goodwillu skutečně nějaká hodnota, pak je třeba ji promítnout do lepší ziskové marže společnosti (viz: Jak vypočítat ziskovou marži?).
Sama společnost může vlastnit zdroje hodnoty, které jsou nehmotné a nejsou zastoupeny v rozvaze. V rozvaze nejsou proto, že trh těmto aktivům ještě nepřisoudil hodnotu, např. prostřednictvím akvizic nebo jiných podobných transakcí. Například společnosti jako Google nebo Microsoft mají velkou nehmotnou hodnotu v kvalitě svých zaměstnanců a také v dominantním postavení na svých trzích. Dobrý hodnotový investor tyto zdroje hodnoty nepřehlédne a pokusí se jim připsat přiměřené ocenění.
Jak zjistit, zda je akcie podhodnocená pomocí účetní hodnoty
Velmi zjednodušený způsob, jak pomocí účetní hodnoty zjistit, zda je akcie podhodnocená, je podívat se na poměr tržní a účetní hodnoty. Tento poměr se také nazývá poměr ceny k účetní hodnotě (p/b ratio). Je podobný poměru ceny k zisku, ale místo jmenovatele založeného na zisku používá jmenovatel založený na aktivech. Poměr p/b menší než 1 znamená, že trh akcie do určité míry podhodnocuje.
Dobrý hodnotový investor se podívá trochu hlouběji. Protože nyní víme, že účetní hodnoty aktiv se mohou výrazně lišit od skutečné hodnoty těchto aktiv na trhu, měli bychom se pokusit přepracovat celou rozvahu tak, aby se blížila tržním hodnotám, a poté přepočítat účetní hodnotu vlastního kapitálu.
Při tomto procesu bude dobrý hodnotový investor ve svém odhadu také poměrně konzervativní. Celé kategorie aktiv (nehmotný majetek a goodwill) mohou být jednoduše vyřazeny, pokud má hodnotový investor pocit, že tato aktiva mohou mít velmi malou hodnotu. V podstatě jediná věc, která si při tomto přepočtu účetní hodnoty zachovává svou hodnotu 1:1, je krátkodobá hotovost.
Ale co když nemáme dobrý způsob, jak odhadnout správné tržní hodnoty aktiv? Co když určitá dlouhodobá aktiva nemají vůbec žádný trh? Možná je na čase, abychom byli v oceňování hodnoty přísnější a užší.
Jak zjistit účetní hodnotu na akcii, která je použitelná, pokud jsou tržní hodnoty nejisté
Jak si dokážete představit, správná analýza rozvahy vyžaduje poměrně dost práce. Jedním ze způsobů, jak se tomu vyhnout, je najít akcie, u nichž je tato úroveň podrobné práce pro stanovení jejich hodnoty zbytečná. Čistá hmotná účetní hodnota a čistá hodnota oběžných aktiv jsou dvě takové míry, které do té či oné míry zjednodušují proces oceňování rozvahy.
Čistá hmotná účetní hodnota: Zde vezmeme účetní hodnotu podniku a odečteme hodnotu nehmotných aktiv, přičemž je započítáme na nulu. Pokud je společnost stále podhodnocená, pak se s největší pravděpodobností jedná o skvělý nákup.
Čistá hodnota běžných aktiv (NCAV): Tato hodnota jde ještě o krok dále a z čisté účetní hodnoty hmotného majetku odečte dlouhodobý majetek. To, co vám nyní zůstane, jsou pouze oběžná aktiva (aktiva, která jsou buď v hotovosti, nebo je lze rychle přeměnit na hotovost) minus celková pasiva. Pokud je výsledná hodnota vyšší než tržní hodnota společnosti, je tato akcie jednoznačně vhodná k nákupu. Tyto případy jsou vzácné, ale existují.
Přikláním se k bilančnímu ocenění a většina výběrů akcií v prémiové sekci je na něm založena. Existují však situace, kdy to nemusí odhalit dostatek dobrých kandidátů na akcie a je třeba se podívat na výnosy pro nalezení dalších podhodnocených akcií. V některém z příštích článků napíšu o tom, jak používat zisky k odhadu vnitřní hodnoty akcie.
Pro Tip : Přesuňte svůj obchodní software založený na systému Windows online pomocí citrix xendesktop od CloudDesktopOnline.com za přijatelnou cenu xendesktop s funkcemi šetřícími čas, jako je vzdálená dostupnost, flexibilita, aniž byste přišli o své desktopové prostředí. Chcete-li se dozvědět více o těchto hostovaných softwarových produktech, navštivte Apps4Rent.
.