¿Qué es el valor contable de una empresa? Cómo Calcular el Valor en Libros?
De vez en cuando escribiré sobre algunos conceptos básicos de la inversión en valor, empezando por el valor en libros, y en el proceso destacaré e iluminaré algunos de los términos básicos del mercado de valores, principios clave, así como daré una idea de cómo uso estos indicadores o ideas en mi propia selección de acciones. El valor en libros es uno de los conceptos clave en la inversión
¿Qué es el valor en libros? Cómo encontrar o calcular el valor en libros?
La forma de identificar una acción infravalorada es determinar empíricamente un valor intrínseco de la acción que sirva de referencia con el que se pueda comparar el precio de la acción. Si este valor intrínseco es mayor que el precio de la acción en el mercado actual, entonces la acción puede considerarse infravalorada y viceversa. A lo largo de los años, se han ideado muchos métodos para establecer estos puntos de referencia de valoración, que se utilizan en la actualidad. El valor contable de una acción es uno de esos métodos.
Definición de valor contable
El valor contable de una empresa se calcula estimando la cantidad total que vale una empresa si se venden todos los activos y se pagan los pasivos.
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Fórmula del valor contable
El valor contable de una acción = valor contable del total del activo – total del pasivo.
El cálculo del valor contable en la práctica es aún más sencillo. Si se consulta cualquier balance, se verá que está dividido en 3 secciones: Activo, Pasivo y Fondos Propios. Dado que el Activo menos el Pasivo siempre es igual al Patrimonio Neto, obtener el valor contable de las acciones es tan sencillo como leer el valor de la línea de Patrimonio Neto Total.
(La discusión anterior es a nivel de empresa. También encontrará valores contables para activos individuales. El valor contable de un activo es igual al coste del activo menos la depreciación acumulada. Para pasar del valor contable de los activos totales al valor contable de la empresa, también hay que restar los pasivos)
Cómo calcular el valor contable por acción
Calcular el valor contable por acción requiere que tomemos el valor contable de la empresa y lo dividamos entre el número total de acciones en circulación.
Por lo tanto, el valor contable por acción = valor contable / acciones en circulación
La fórmula del valor contable por acción anterior supone sólo acciones ordinarias. Si hay acciones preferentes en circulación, en el cálculo del valor contable por acción anterior, el numerador tendrá que ser ajustado por el valor de las acciones preferentes en circulación para obtener el patrimonio neto atribuible al titular de las acciones ordinarias.
Hay calculadoras de valor contable por acción disponibles en Internet si desea consultar una. Sin embargo, las matemáticas son bastante sencillas y no debería ser necesario hacerlo.
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¿Por qué utilizar el valor contable como método de valoración?
El valor contable de una empresa, en un mundo ideal, representa el valor del negocio que se quedarán los accionistas si todos los activos se venden al contado y toda la deuda se paga hoy. Por lo tanto, es una forma mucho más conservadora de valorar una empresa que utilizar un modelo basado en los beneficios, en el que hay que estimar los beneficios y el crecimiento futuros. Las estimaciones de beneficios son siempre erróneas, ya que son esencialmente conjeturas (puede haber excepciones en los mercados de servicios públicos bien regulados, donde los precios están regulados y el crecimiento de los beneficios está altamente correlacionado con el crecimiento de la población, que puede ser modelado con un alto grado de confianza). Hay demasiadas variables que influyen en los beneficios y no hay forma de tener en cuenta estas variables en el futuro cuando se hacen estas proyecciones.
Trabajar con el valor en libros está más firmemente basado en la realidad actual. En este caso, no nos preocupa en absoluto el crecimiento de los beneficios y la rentabilidad de la empresa. Lo único que nos importa es si podemos comprar la empresa por menos de lo que valen sus activos (después de contabilizar los pasivos). Esto se expresa comúnmente como la relación entre el precio y el libro. En este caso, buscamos un ratio P/B inferior a 1. Al fin y al cabo, si somos capaces de hacerlo, podemos darnos la vuelta rápidamente y vender estos activos en el mercado uno a uno y obtener un beneficio rápido.
Sin embargo, en realidad, hay que tener precaución cuando se utiliza un simple Valor en Libros para evaluar una acción.
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El valor contable de las acciones no siempre es lo que parece
Es importante darse cuenta de que el valor contable que aparece en el balance es un número contable y, como tal, puede o no ser el mismo que el verdadero valor de mercado del patrimonio que figura en los libros de la empresa.
Por ejemplo, hay que tener cuidado a la hora de atribuir valor a los activos de larga duración, como la planta, la propiedad, incluidos los bienes inmuebles y el equipo. Los requisitos contables exigen que la mayoría de estos activos (excepto los bienes inmuebles) se deprecien a un ritmo predeterminado. La expectativa es que la depreciación de los activos a sus calendarios específicos hace que el valor contable de un activo se acerque al valor de mercado, ya que se basa en el desgaste histórico del activo en cuestión. Pero esto no siempre es cierto. Por ejemplo, una planta puede seguir utilizando un equipo que tiene décadas de antigüedad y que ha sido totalmente depreciado, pero que claramente tiene algún valor económico. En este caso, el valor contable de los equipos antiguos se considera un gran cero en las cuentas, pero la utilidad está claramente ahí. He visto personalmente ejemplos de esto en algunas industrias de fabricación de líneas antiguas. Es cierto que estos equipos pueden no valer mucho más que el valor de chatarra en el mercado, pero tampoco es siempre así. El valor contable de los activos siempre difiere de su verdadero valor de mercado, y un inversor intrépido lo corregirá al estimar el verdadero valor contable del patrimonio.
Los bienes inmuebles presentan otro desafío. Por lo general, no se valoran a precio de mercado y se llevan a sus valoraciones históricas en el balance. Pensemos en una empresa que posee cientos de miles de acres de bienes inmuebles en Florida, con un coste medio contabilizado de 2000 dólares por acre. Esta empresa está desarrollando centros turísticos y comunidades de jubilados en estos bienes inmuebles. Es evidente que el valor de los bienes inmuebles se ve reforzado por el uso que se le está dando, pero si sólo se atiende al valor contable en el balance, se pasará por alto este importante punto.
(Sí, hay una empresa como ésta que hace precisamente eso)
El inventario puede ser simple o complicado
El inventario, si gira lo suficientemente rápido, no suele ser un problema. Sin embargo, dependiendo del método contable que la empresa utilice para valorar las existencias, su valor puede estar bastante alejado de su verdadero valor de mercado. Si la empresa utiliza el método LIFO (Last in First out) de valoración de las existencias, en un entorno de precios al alza la empresa estará contabilizando más de lo que realmente utiliza y, por tanto, las existencias en los libros pueden estar infravaloradas. Lo contrario ocurre en un entorno de precios a la baja (por ejemplo, en los semiconductores y otras industrias de alta tecnología). Se pueden elaborar argumentos similares para el método FIFO de valoración de las existencias.
Cuando dirigía mi propia empresa manufacturera, este desajuste me quedó muy claro, ya que, aunque nuestro inventario en general giraba bastante bien, no todos los segmentos del inventario lo hacían. Había bastantes tipos de inventario que se movían muy lentamente y siempre nos ponían en aprietos cuando nos sentábamos a planificar el producto o en sesiones de estrategia. Siempre vale la pena mirar más a fondo en la partida de inventario, sólo para asegurarse de que no se sorprenda más tarde.
Intangibles
Una empresa, si ha estado operando durante un tiempo, tiene otros activos que son intangibles. Algunos de estos intangibles aparecen en el balance. Por ejemplo, el fondo de comercio, o como se llama a veces, el coste en exceso, es la cantidad que esta empresa ha pagado de más en el pasado por las adquisiciones. Este valor se amortiza, pero como inversor potencial que busca comprar acciones, debe preguntarse si el fondo de comercio que permanece en el balance vale realmente lo que dice que vale. ¿Recibió realmente la empresa un valor adicional de estas adquisiciones que valga realmente esta cantidad? Algunas de esas fuentes de valor podrían ser una cartera de patentes, listas de clientes, valor de marca, etc. Normalmente, una gran parte del fondo de comercio es pura palabrería, ya que las empresas acaban pagando de más por las adquisiciones, ya que no son jueces objetivos del valor :-). Si realmente hay algún valor en el fondo de comercio, entonces debe reflejarse en un mejor margen de beneficios para la empresa (véase: ¿cómo puedo calcular el margen de beneficios?).
La propia empresa puede poseer fuentes de valor que son intangibles y no están representadas en el balance. No figuran en el balance porque el mercado aún no ha atribuido valor a estos activos, por ejemplo, mediante adquisiciones u otras transacciones similares. Por ejemplo, una empresa como Google o Microsoft tienen un gran valor intangible en la calidad de sus empleados, así como en sus posiciones dominantes en sus mercados. Un buen inversor en valor no pasará por alto estas fuentes de valor e intentará atribuirles valoraciones razonables.
Cómo determinar si una acción está infravalorada utilizando el valor contable
Una forma muy simplista de utilizar el valor contable para determinar si la acción está infravalorada es observar la relación entre el mercado y el valor contable. También se denomina ratio precio/valor contable (ratio p/b). Es similar a la relación precio-beneficio, pero utiliza un denominador basado en los activos en lugar de un denominador basado en los beneficios. Un ratio p/b inferior a 1 implica que el mercado está infravalorando las acciones en cierta medida.
Un buen inversor en valor mirará un poco más a fondo. Dado que ahora sabemos que los valores de los activos en los libros pueden diferir significativamente del verdadero valor de estos activos en el mercado, deberíamos intentar refundir todo el balance para que se acerque más a los valores del mercado y, a continuación, volver a calcular el valor contable de los fondos propios.
Durante este proceso, un buen inversor en valor también será bastante conservador en su estimación. Podrían descartarse simplemente categorías enteras de activos (intangibles y fondo de comercio) si el inversor en valor considera que estos activos pueden valer muy poco. Prácticamente, lo único que conserva su valor 1:1 en este recálculo del valor contable es el efectivo a corto plazo.
¿Pero qué pasa si no tenemos una buena forma de estimar los valores de mercado adecuados de los activos? ¿Y si ciertos activos de larga duración no tienen mercado? Tal vez sea el momento de ser más estrictos y estrechos en nuestra apreciación del valor.
Cómo encontrar un valor contable por acción que sea utilizable si los valores de mercado son inciertos
Como se puede imaginar, el análisis adecuado del balance requiere bastante trabajo. Una forma de evitarlo es encontrar acciones en las que este nivel de trabajo detallado sea innecesario para establecer su valor. El valor neto contable y el valor neto de los activos corrientes son dos medidas de este tipo que, en cierta medida, simplifican el proceso de valoración del balance.
Valor neto contable: Aquí se toma el valor contable de una empresa y se le resta el valor de los activos intangibles, contabilizándolos para nada. Si una empresa sigue infravalorada, lo más probable es que sea una gran compra.
Valor neto de los activos actuales (NCAV): Esto va un paso más allá y elimina los Activos a Largo Plazo del Valor Neto Contable Tangible. Lo que le queda ahora es sólo el Activo Corriente (activos que son dinero en efectivo o que pueden convertirse rápidamente en dinero en efectivo) menos el Pasivo Total. Si el valor resultante es superior al valor de mercado de la empresa, esta acción es una compra definitiva. Estos casos son raros pero existen.
Me inclino por la valoración del balance y la mayoría de las selecciones de acciones en la sección premium se basan en esto. Sin embargo, hay situaciones en las que esto puede no revelar suficientes buenos candidatos de acciones y uno necesita mirar a las ganancias para encontrar más acciones infravaloradas. En uno de los futuros artículos voy a escribir sobre cómo utilizar las ganancias para estimar el valor intrínseco de una acción.
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