Member Sign In

Member Sign In

Pörssin kaupankäyntiympäristössä arvopaperin debyytti julkisella alustalla saa usein joidenkin sijoittajien keskuudessa aikaan tuottoisan saaliin jännityksen. Ja tämä listautumisanti (IPO) voi varmasti maksaa monille sijoittajille riskin ja tuoton välisen houkutuksen päätteeksi. Mutta kuin koiperhonen, jota liekki vetää puoleensa, kuuma uusi osake voi myös polttaa ne, jotka hyppäävät liian nopeasti ja sijoittavat liian voimakkaasti.

IPO tarkemmin määriteltynä

Pörssilistautumisen tarkempaan määrittelyyn liittyy muitakin tekijöitä, kuten pörssin ja listautumisannin avioliitto – ja sitä edeltävä prosessi. Kun yritys tekee päätöksen pörssilistautumisesta, sen on ryhdyttävä joihinkin selkeästi määriteltyihin toimiin poistuakseen yksityisestä maailmasta. Yrityksestä tulee myymiensä osakkeiden ”liikkeeseenlaskija”, kun se alkaa tehdä yhteistyötä lukuisten tahojen kanssa koordinoidakseen listautumistaan. Pyrkiessään hankkimaan pääomaa toimintansa rahoittamiseksi liikkeeseenlaskija saa yleensä myös muita hyötyjä julkisesta debyytistään.

Julkiset vs. yksityiset yritykset

Laaja-alaisimmassa määritelmässä yritys on joko yksityinen (yksityisomistuksessa oleva) tai julkinen (julkisesti kaupankäynnin kohteena oleva). Jos yritys ”menee pörssiin”, se tarkoittaa, että se siirtyy yksityisestä omistuksesta julkiseen omistukseen. Yksityisomistuksessa olevat yritykset ovat tyypillisesti pienempiä, vaikka tämä ei olekaan yleispätevä kuvaus.

Erityisomistuksessa olevat yritykset

Erityisomistuksessa olevan yrityksen tiiviiseen sijoittajakuntaan kuuluvat yleensä yrityksen perustaja(t), perheet, ystävät ja muut sijoittajat, kuten enkelisijoittajat (joita kutsutaan myös yksityissijoittajiksi tai siemensijoittajiksi) ja pääomasijoittajiksi (sijoittajiksi, jotka toimittavat pääomaa aloittaviin yrityksiin).

Kun yksityinen yritys menee pörssiin, ja tätä kutsutaan usein ”irtautumisstrategiaksi”, sen alkuvaiheen sijoittajat hyötyvät sijoitusriskistä, jonka he ottivat aloittelevaan yritykseen. Tämän seurauksena yhtiön listautumisanti koostuu yleensä osakkeista, jotka alun perin olivat näiden yksityisten sijoittajien omistuksessa. Niin kauan kuin yritys on yksityisessä omistuksessa, sen ei tarvitse julkistaa taloudellisia tietojaan, mutta tämä anonymiteetin etu häviää, kun se siirtyy pörssiin.

Julkisesti noteeratut yhtiöt

Erityisen yrityksen sijoittajien rajallisen piirin lisäksi pörssiyhtiön sijoittajaryhmä leikkaa laajemman kaistan. Yleensä pörssiyhtiöt laskevat sijoittajiinsa tuhansia osakkeenomistajia. Vastuullisuusvaatimukset ovat julkisella tasolla paljon jyrkemmät kuin yksityisellä sektorilla. Yhdysvalloissa julkisesti noteerattujen yritysten on noudatettava tiukkoja sääntöjä, jotka Yhdysvaltain arvopaperi- ja pörssikomissio (Securities and Exchange Commission, SEC) määrää, ja julkisten yritysten on alistettava tilinpäätöstietonsa tarkastettavaksi.

Listautumisannin edut

Pörssilistautuminen on yksityiselle yritykselle vain yksi vaihtoehto hankkia pääomaa kasvun rahoittamiseksi. Yritys voi myös lainata varoja tai löytää lisää sijoittajia. Listautumisannin osakkeiden tarjoaminen voi kuitenkin olla sen nopein kasvuvaihtoehto, koska se voi kerätä enemmän rahaa lyhyemmässä ajassa.

Listautumisannin muita etuja ovat:

• Yrityksen/brändin tunnettuus. Kun yritys menee pörssiin, sen lisääntynyt tunnettuus voi myös edistää myynnin kasvua.
• Fuusioita ja yritysostoja. Julkisesti noteeratulla yrityksellä on paremmat mahdollisuudet hankkia muita yrityksiä; toisaalta se on houkutteleva muille yritysostoja etsiville yrityksille.
• Työntekijöiden rekrytointi. Pörssiyhtiö voi houkutella hyviä työntekijöitä, mukaan lukien korkeasti koulutettu johto ja johtajat, jos osakeosakkeet ovat osa sen palkkaus- ja/tai etuuspakettia.

Listautumisannin haitat

Listautumisanti voi olla kallis yritys, ei vain perustamisvaiheessa vaan myös pitkällä aikavälillä, koska yrityksen julkisen aseman ylläpitämiseen liittyvät jatkuvat kustannukset ja aikainvestoinnit.

Listautumisannin muita haittoja ovat:

• Täydellinen julkistaminen. Yrityksen taloudelliset tiedot, mukaan lukien verotiedot, eivät ole enää yksityisasia.
• Itsenäisyyden menettäminen. Kun yritys menee pörssiin, sen entisen omistajan/johtoryhmän on luovuttava monien liiketoimintapäätösten valvonnasta. Osakkeenomistajat saavat äänioikeuden tehdä päätöksiä hallituksen kautta.
• Kilpailuetu. Tietyt julkiset tiedot, jotka yritysten on toimitettava, tarjoavat kilpailijoille mahdollisuuden kurkistaa talouteen ja liiketoimintamenetelmiin/toimintatapoihin, mikä voi olla kilpailijalle eduksi.

Vaiheet listautumisannin perustamiseksi

Kun yritys päättää listautua pörssiin, prosessiin kuuluu muutakin kuin vain ”itsensä pörssiin laittaminen”. Ellei yrityksellä jo ole vahvaa johtoryhmää, liiketoimintaa tunteva organisaatio perustaa ammattitaitoisen tiimin, jolla on tarvittavat taidot ohjata yrityksen kasvua eteenpäin. Kun tiimi on koossa, yritys palkkaa investointipankin auttamaan sitä täyttämään SEC:n säännellyt vaatimukset arvopapereiden myynnistä. Muutamaa poikkeusta lukuun ottamatta pankki koordinoi ryhmää merkitsijöitä (yksittäisen merkitsijän sijasta), jotta listautumisantia voidaan viedä eteenpäin.

Listautumisannin merkintäprosessi

Listautumisannin käynnistävät yritykset joutuvat useimmiten käyttämään ”merkintäsyndikaattia” helpottaakseen siirtymistään yksityisestä asemasta julkiseksi. Merkintäsyndikaatit koostuvat ryhmästä merkitsijöitä, jotka toimivat välittäjinä yrityksen ja sen sijoittajien välillä. Merkitsijät ostavat osakkeita suoraan liikkeeseenlaskijalta, ja sijoittajat ostavat osakkeita merkitsijöiden ryhmältä.

Ennen kuin kaupankäynti edes alkaa, merkitsijät määrittelevät yhdessä yrityksen kanssa arvopaperitarjouksen rakenteelliset parametrit. Kukaan merkitsijä ei saa samaa määrää arvopapereita myytäväksi, mutta yhteistyössä yrityksen kanssa merkintäsyndikaatti tekee päätökset siitä, miten arvopaperit jaetaan. Syndikaatti määrittää, mikä prosenttiosuus koko tarjouksesta tarjotaan yksityishenkilöille ja mikä prosenttiosuus instituutioille.

SEO ja IPO Due Diligence

Tämän alustavan merkintäprosessin tuloksena syntyy merkintäsopimus. Kun kaikki osapuolet ovat viimeistelleet merkintäsopimuksen ehdot, SEC astuu IPO:n pelikentälle. Johtavan investointipankin on laadittava rekisteröinti-ilmoitus, jonka se jättää SEC:lle. Tämä lausunto sisältää yrityksen listautumisantia koskevat tiedot, kuten tilinpäätöksen, johtoryhmän rakenteen ja sen, miten kerätyt varat käytetään. Rekisteröintiraportti sisältää myös yhtiön pyytämän pörssitunnuksen, jolla yhtiö käy kauppaa, kun se listautuu pörssiin.

Kun SEC saa merkintäsopimuksen, listautuva yhtiö siirtyy ”harkinta-aikaan”, jonka aikana se tekee due diligence -tarkastuksen varmistaakseen, että se täyttää listautumissäännöt ja että vaaditut tiedot julkistetaan täysimääräisesti. Jos kaikki tiedot täyttävät vaatimukset, SEC hyväksyy listautumisannin ja vahvistaa päivämäärän, jolloin yhtiö voi laillisesti tarjota osakkeitaan yleisölle.

Pörssilistautumisannin punaisen heringin asiakirja

Yhtiön harkinta-aikana SEC:n suorittaessa due diligence -tarkastusta yhtiö laatii alustavan esitteen, jota kutsutaan punaisen heringin asiakirjaksi. Red Herring sisältää listautumisannin ehdotetun rakenteen ennen SEC:n hyväksyntää lukuun ottamatta osakkeiden hintaa ja päivämäärää, jolloin yhtiö listautuu. Yhtiö ja sen merkitsijät käyttävät tätä red herring -asiakirjaa ”mainostaakseen” listautumisantia potentiaalisten sijoittajien keskuudessa.

Mikä on ”kuuma” listautumisanti?

Riippuen siitä, kuinka innokkaasti yhtiö ja sen merkitsijät kosiskelevat potentiaalisia sijoittajia red herring -asiakirjalla, listautumisantia voidaan pitää ”kuumana” arvopaperina. Listautumisannin todellinen suosio selviää vasta, kun kaupankäynti todella alkaa, mutta tietyn arvopaperin ympärillä vallitseva kohu saattaa aiheuttaa sen kysynnän ylittävän sen tarjoamien osakkeiden tarjonnan. Merkitsijät tarjoavat tyypillisesti ”kuumia listautumisanteja” valikoituneille asiakkailleen, koska näiden arvopapereiden kysyntä markkinoilla on suurta. Tästä syystä yksittäisten sijoittajien voi olla vaikea ostaa näitä listautumisanteja.

Kun listautumisannin kaupankäynnin pyörremyrsky alkaa, osakkeiden lähtöhinta voi nousta merkittävästi ensimmäisten päivien – tai jopa tuntien – aikana sen jälkeen, kun yhtiö on listautunut. Yhtä nopeasti osakkeiden hinta voi laskea tämän ostojakson jälkeen.

IPO-osakkeiden flippaaminen

Pörssilistautuneiden osakkeiden flippaaminen noudattaa löyhästi talojen myynnin mallia: Osta halvalla, myy kalliilla. Sijoittaja voi ostaa IPO-arvopapereita, kun ne ovat ”kuumia” ja heti lähtökuopissa, ja myydä ne sitten nopeasti (muutaman viikon tai jopa muutaman päivän kuluessa) ennen kuin hintapiikki alkaa laskea.

Kannattaa kuitenkin muistaa, että SEC antaa tätä käytäntöä koskevan reilun varoituksen. Jos olet IPO-flippaaja, sinusta voi tulla nopeasti persona non grata. Välitysfirmasi ei ehkä myy sinulle enää yhtään listautumisantia, tai se saattaa estää sinua ostamasta toista listautumisantia pitkäksi aikaa – vaikka flippaaminen ei olekaan laiton käytäntö.

Samat säännöt eivät aina koske institutionaalisia listautumisannin flippaajia. Ole tietoinen tästä kaksinaisstandardista, koska se voi vaikuttaa sinuun kielteisesti. Tarkista meklariyrityksesi verkkosivuilta, miten se suhtautuu IPO-listojen flippaamiseen.

IPO-ostorajoitukset

Meklariyrityksellä on liikkumavaraa sisällyttää (tai sulkea pois) IPO-myynti yksittäisille sijoittajilleen. Jotkin yritykset edellyttävät, että olet niiden aktiivinen kauppias tai niiden premium-palveluiden tilaaja, jotta voit kelpuuttaa ne. Toiset yritykset saattavat vaatia, että sinulla on oltava kaupankäyntitililläsi vähimmäissaldo käteistä. Joskus ei myöskään riitä, että pelkkä kaupankäynti tietyn välittäjän kanssa riittää, vaan saatat joutua käymään usein kauppaa (joskus suurella kaupankäyntitilillä), jotta voit saada IPO-osakkeita.

Yhtiö yleensä julkistaa kaikki IPO-osto-/kaupankäyntirajoituksensa verkkosivustollaan, mikä voi olla tutkimisen arvoista, jos olet potentiaalinen IPO-sijoittaja.

IPO-lukitussopimukset

Muutaman kuukauden voimakkaan kasvun jälkeen monien julkisten listautumisantien hinnat romahtavat. Yleinen syy tähän hinnanlaskuun on niin sanottu ”lockup-sopimus”. Osana yhtiön merkintäsopimusta sen työntekijöitä, merkitsijöitä ja muita yhtiön virkamiehiä saatetaan vaatia allekirjoittamaan lockup-sopimus, joka allekirjoitettuaan muuttuu oikeudellisesti sitovaksi sopimukseksi, joka kieltää yhtiön sisäpiiriläisiä myymästä osakkeitaan tiettyyn ajanjaksoon.

Secretary of Securities (arvopaperimarkkinavalvontaviranomainen, SEC) määrää vähimmäisaikajaksoksi 90 päivää, mutta ei aseta rajoituksia enimmäisajanjaksolle, joka on tavallisesti 180 päivän pituinen. Kun lukitusaika umpeutuu, osakekurssit laskevat usein välittömästi, koska monet ihmiset pyrkivät tekemään voittoa sijoituksestaan.

SEC:n EDGAR-tietokanta

SEC tarjoaa joitakin online-tutkimustyökaluja kuluttajille, jotka haluavat tutkia pörssiyhtiön taloustietoja ja toiminnan yksityiskohtia. Jos käyt SEC:n verkossa osoitteessa Investor.gov ja kirjoitat hakukenttään ”stocks”, voit lukea paljon näistä arvopapereista. Löydät muun muassa erilaisia osaketyyppejä, selvityksen osakepalkkioista sekä osakkeisiin sijoittamisen riskeistä ja hyödyistä. Ja jos kirjoitat hakukenttään ”EDGAR”, saat esiin hakukelpoisen tietokannan SEC:n Electronic Data Gathering, Analysis and Retrieval (EDGAR) -työkalua varten.

Käyttämällä EDGAR:ia voit tutkia yrityksen listautumistietoja, kuten sitä, onko yrityksellä lukitussopimus, ja jos on, sopimuksen ehtoja, kuten päättymispäivää. Voit tehdä hakuja yhtiön nimen, rahaston nimen tai pörssinumeron mukaan muiden hakuparametrien lisäksi. Vaikka on olemassa muitakin verkkosivustoja, joilla voit tutkia yritystä tai tarkastella sen esitteitä, SEC huomauttaa, että se ei tue eikä vahvista näillä sivustoilla olevien tietojen tai palveluiden paikkansapitävyyttä.