Vad är bokfört värde för ett företag? Hur man beräknar bokfört värde?
Enstaka gånger kommer jag att skriva om några grunder i värdeinvestering, med början med bokfört värde, och i processen belysa och belysa några av de grundläggande aktiemarknadstermerna, nyckelprinciperna samt ge en uppfattning om hur jag använder dessa indikatorer eller idéer i mitt eget aktieurval. Bokfört värde är ett av de viktigaste begreppen inom investering
Vad är bokfört värde? Hur man hittar eller beräknar bokfört värde?
Sättet att identifiera en undervärderad aktie är att empiriskt fastställa ett inneboende värde för aktien som fungerar som ett riktmärke mot vilket aktiekursen kan jämföras. Om detta inneboende värde är högre än aktiekursen på marknaden i dag kan aktien anses vara undervärderad och vice versa. Under årens lopp har många metoder för att fastställa detta riktmärke för värdering utarbetats och används i dag. Bokfört värde på en aktie är en sådan metod.
Definition av bokfört värde
Det bokförda värdet på ett företag beräknas genom att uppskatta det totala belopp som ett företag är värt om alla tillgångar säljs och skulderna betalas tillbaka.
Kontrollera denna lista över viktiga finansiella nyckeltal
Bokföringsvärdesformel
Bokföringsvärdet av en aktie = bokföringsvärdet av totala tillgångar – totala skulder.
Bokföringsvärdesberäkningen i praktiken är ännu enklare. Om du tittar på vilken balansräkning som helst kommer du att upptäcka att den är uppdelad i 3 avsnitt: Tillgångar, skulder och eget kapital. Eftersom tillgångar minus skulder alltid är lika med eget kapital är det lika enkelt att få fram aktiens bokförda värde genom att läsa av värdet på raden totalt eget kapital.
(Ovanstående diskussion gäller på företagsnivå. Du kommer också att stöta på bokförda värden för enskilda tillgångar. Dessa är helt enkelt det värde som dessa tillgångar redovisas till i företagets bokföring. bokfört värde för en tillgång är lika med kostnaden för tillgången minus den ackumulerade avskrivningen. För att gå från det bokförda värdet av de totala tillgångarna till företagets bokförda värde måste du också subtrahera skulderna)
Hur man beräknar bokfört värde per aktie
För att beräkna bokfört värde per aktie krävs det att vi tar företagets bokförda värde och dividerar det med det totala antalet utestående aktier.
Bokfört värde per aktie = Bokfört värde / Antal utestående aktier
Formeln för bokfört värde per aktie ovan utgår endast från stamaktier. Om det finns utestående preferensaktier måste täljaren i beräkningen av bokfört värde per aktie justeras med värdet av de utestående preferensaktierna för att få fram aktieägarens eget kapital som är hänförligt till innehavaren av stamaktier.
Det finns en kalkylator för bokfört värde per aktie tillgänglig på Internet om du vill använda en sådan. Matematiken är dock ganska enkel och det borde inte finnas något behov av att göra det.
Upptäck våra rekommenderade webbplatser för aktiemarknaden
Varför använda bokfört värde som värderingsmetod?
Bokfört värde på ett företag representerar i en idealisk värld värdet på företaget som aktieägarna kommer att få om alla tillgångar säljs för kontanter och alla skulder betalas av idag. Det är därför ett mycket mer konservativt sätt att värdera ett företag än att använda en vinstbaserad modell där man måste uppskatta framtida vinster och tillväxt. Resultatuppskattningar är alltid felaktiga eftersom de i huvudsak är gissningar (det kan finnas undantag på välreglerade marknader för allmännyttiga företag där priserna är reglerade och resultattillväxten är starkt korrelerad med befolkningstillväxten, som kan modelleras med en hög grad av säkerhet). Det finns för många variabler som påverkar intäkterna och man har inget sätt att redovisa dessa variabler i framtiden när man gör dessa prognoser.
Att arbeta med bokfört värde är mer fast förankrat i dagens verklighet. I det här fallet är vi inte alls oroliga för företagets vinsttillväxt och lönsamhet. Allt vi bryr oss om är om vi kan köpa företaget för mindre än vad dess tillgångar är värda (efter redovisning av skulder). Detta uttrycks vanligen som förhållandet mellan pris och bokföringsvärde. I det här fallet letar vi efter ett P/B-förhållande på mindre än 1. Om vi kan göra detta kan vi trots allt snabbt vända oss om och sälja dessa tillgångar på marknaden en efter en och göra en snabb vinst.
I verkligheten måste man dock vara försiktig när man använder ett enkelt bokfört värde för att utvärdera en aktie.
Läs: Räkna pengar spel
Bokfört värde på aktier är inte alltid vad det verkar
Det är viktigt att inse att det bokförda värdet som redovisas i balansräkningen är ett bokföringsmässigt tal och som sådant kan det vara eller inte vara detsamma som det verkliga marknadsvärdet på det egna kapitalet som sitter i företagets räkenskaper
För att nämna ett exempel måste man vara försiktig när man tillskriver ett värde till de långlivade tillgångarna, till exempel anläggningar, fastigheter, inklusive fast egendom och utrustning. Redovisningskraven kräver att de flesta av dessa tillgångar (utom fastigheter) skrivs av i en förutbestämd takt. Förhoppningen är att avskrivning av tillgångar enligt specifika tidsplaner gör att det bokförda värdet på en tillgång ligger nära marknadsvärdet eftersom det baseras på historiskt slitage av tillgången i fråga. Men detta är inte alltid sant. En anläggning kan till exempel fortfarande använda utrustning som är flera decennier gammal och som har skrivits av helt och hållet, men som uppenbarligen har ett visst ekonomiskt värde. I detta fall anses det bokförda värdet av gammal utrustning vara en stor nolla i bokföringen, men nyttan finns helt klart där. Jag har personligen sett exempel på detta i vissa gamla tillverkningsindustrier. Visserligen är denna utrustning kanske inte värd mycket mer än skrotvärde på marknaden, men det är inte heller alltid sant. Bokförda värden på tillgångar avviker alltid från deras verkliga marknadsvärden, och en orädd investerare korrigerar för detta när han eller hon uppskattar det verkliga bokförda värdet på eget kapital.
Fastigheter innebär en annan utmaning. De är vanligtvis inte marknadsvärderade och redovisas till sina historiska värderingar i balansräkningen. Tänk på ett företag som äger hundratusentals hektar fastigheter i Florida, till en genomsnittlig bokförd kostnad på 2 000 dollar per hektar. Företaget utvecklar nu pensionärsanläggningar och samhällen på dessa fastigheter. Det är uppenbart att fastighetens värde ökar genom den användning som den får, men om man bara utgår från det bokförda värdet i balansräkningen missar man denna viktiga punkt.
(Ja, det finns ett sådant företag som gör just detta)
Inventarier kan vara enkla eller komplicerade
Inventarier, om de omsätts tillräckligt snabbt, är normalt sett inte ett problem. Beroende på vilken redovisningsmetod företaget använder för att värdera lagret kan dess värde dock avvika en hel del från dess verkliga marknadsvärde. Om företaget använder en LIFO-metod (Last in First out) för att värdera lagret, kommer företaget i en miljö med stigande priser att kostnadsföra mer än vad det verkligen använder och därför kan lagret i bokföringen vara underrapporterat. Det omvända gäller vid fallande priser (t.ex. inom halvledare och andra högteknologiska branscher). Man kan konstruera liknande argument för FIFO-metoden för värdering av lager.
När jag drev mitt eget tillverkningsföretag blev detta missförhållande ganska tydligt för mig, eftersom även om vårt lager totalt sett gick ganska bra, så gjorde inte alla delar av lagret det. Det fanns en hel del typer av inventarier som rörde sig riktigt långsamt och de gjorde oss alltid besvikna när vi satte oss ner för produktplanering eller strategisessioner. Det lönar sig alltid att titta djupare på lagerposterna, bara för att vara säker på att man inte blir överraskad senare.
Intangibla tillgångar
Ett företag har, om det har varit verksamt ett tag, andra tillgångar som är immateriella. En del av dessa immateriella tillgångar redovisas i balansräkningen. Goodwill, eller som det ibland kallas, Cost in Excess, är till exempel det belopp som företaget tidigare har betalat för mycket för förvärv. Detta värde skrivs av, men som en potentiell investerare som vill köpa aktier måste du fråga dig om den goodwill som finns kvar i balansräkningen verkligen är värd vad den säger att den är. Har företaget faktiskt fått ett mervärde från dessa förvärv som verkligen är värt detta belopp? Några sådana värdekällor kan vara en patentportfölj, kundlistor, varumärkesvärde osv. Typiskt sett är en stor del av goodwill bara flum, eftersom företagen i slutändan betalar för mycket för förvärv eftersom de inte är objektiva bedömare av värdet :-). Om det verkligen finns ett värde i goodwill måste detta återspeglas i en bättre vinstmarginal för företaget (se: Hur kan jag beräkna vinstmarginal?).
Företaget kan självt äga värdekällor som är immateriella och som inte finns med i balansräkningen. De finns inte med i balansräkningen eftersom marknaden ännu inte har tillskrivit dessa tillgångar ett värde, till exempel genom förvärv eller andra liknande transaktioner. Ett företag som Google eller Microsoft har till exempel ett stort immateriellt värde i sina anställdas kvalitet samt sina dominerande positioner på sina marknader. En god värdeinvesterare kommer inte att skumma över dessa värdekällor utan kommer att försöka tillskriva dem rimliga värderingar.
Hur man avgör om en aktie är undervärderad med hjälp av bokfört värde
Ett mycket förenklat sätt att använda bokfört värde för att avgöra om aktien är undervärderad är att titta på förhållandet mellan marknadsvärde och bokfört värde. Detta kallas också för förhållandet mellan pris och bokföringsvärde (p/b-förhållandet). Detta liknar förhållandet mellan pris och vinst men använder en tillgångsbaserad nämnare i stället för en vinstbaserad nämnare. Ett p/b-förhållande på mindre än 1 innebär att marknaden i viss mån undervärderar aktien.
En bra värdeinvesterare tittar lite djupare. Eftersom vi nu vet att värdet på tillgångarna i bokföringen kan skilja sig avsevärt från det verkliga värdet på dessa tillgångar på marknaden, bör vi försöka omarbeta hela balansräkningen så att den ligger närmare marknadsvärdena och sedan omräkna det bokförda värdet på eget kapital.
Under denna process kommer en god värdeinvesterare också att vara ganska konservativ i sin uppskattning. Hela kategorier av tillgångar (immateriella tillgångar och goodwill) kan helt enkelt kasseras om värdeinvesteraren anser att dessa tillgångar kan vara mycket lite värda. I stort sett det enda som behåller sitt värde 1:1 i denna omräkning av bokfört värde är kortfristiga likvida medel.
Men vad händer om vi inte har ett bra sätt att uppskatta tillgångarnas korrekta marknadsvärden? Vad händer om vissa långlivade tillgångar inte har någon marknad alls? Kanske är det dags att vara strängare och snävare i vår uppskattning av värde.
Hur man hittar bokfört värde per aktie som är användbart om marknadsvärdena är osäkra
Som du kan föreställa dig kräver en korrekt analys av balansräkningen en hel del arbete. Ett sätt att undvika detta är att hitta aktier där denna nivå av detaljerat arbete är onödigt för att fastställa dess värde. Net Tangible Book Value och Net Current Asset Value är två sådana mått som i någon grad förenklar värderingsprocessen av balansräkningen.
Net Tangible Book Value: Här tar vi ett företags bokförda värde och subtraherar värdet av immateriella tillgångar och räknar dem för ingenting. Om ett företag fortfarande är undervärderat är det med största sannolikhet ett bra köp.
Net Current Asset Value (NCAV): Detta går ett steg längre och tar bort de långfristiga tillgångarna från det materiella bokförda nettovärdet. Det du har kvar nu är bara omsättningstillgångarna (tillgångar som antingen är kontanter eller snabbt kan omvandlas till kontanter) minus den totala skulden. Om det resulterande värdet är högre än företagets marknadsvärde är aktien ett definitivt köp. Dessa fall är sällsynta men existerar.
Jag lutar åt balansräkningsvärdering och de flesta aktieval i premiumsektionen baseras på detta. Det finns dock situationer där detta kanske inte avslöjar tillräckligt många bra aktiekandidater och man måste titta på intäkterna för att hitta fler undervärderade aktier. I en av de framtida artiklarna kommer jag att skriva om hur man använder intäkterna för att uppskatta det inneboende värdet av ett lager.
Pro Tips : Flytta din Windows-baserade handelsprogramvara online med citrix xendesktop från CloudDesktopOnline.com till en överkomlig xendesktop-kostnad med tidsbesparande funktioner som fjärråtkomst, flexibilitet utan att sakna din skrivbordsmiljö. Om du vill veta mer om sådana värdprogramvaruprodukter kan du besöka Apps4Rent.
.